[번역] 일본의 제로금리정책

일본의 제로금리. 재테크에 관심있는 사람이나 일본에 대해서 여러방면의 글을 접해본 사람들은 한번씩 들어봤으리라....

이곳 블로그를 구독하시는 분들은 대부분 일본어를 공부하고 계실텐데요 외국어를 공부하면서 자신의 관심있는 분야를 해당 언어로 구독을 하는것은 일반적인 교재로 학습하는것보다 훨씬 큰 효과를 볼 수 가 있는데요. 

오늘은 한동안 계속 일본어를 안들여다봐서 간만에 독해를 해보았는데 일본의 제로금리 정책에 대해서 함께 읽어보셨으면 합니다. 

취업준비생들은 최근 경제이슈와 연관지어서 생각해보시면 좋겠네요.

1998年、日本ではバブル崩壊後最悪の経済状況となる中で、大規模な財政政策が取られた。金融政策においても緩和が求められることになり、1999年2月、日本銀行は短期金利の指標である無担保コール翌日物金利を史上最低の0.15%に誘導することを決定した。この時、当時の速水優日本銀行総裁が「ゼロでも良い」と発言したことからゼロ金利政策と呼ばれるようになった。

2000年のITバブル景気を機に一時解除されるが、2001年のITバブル崩壊を機に事実上復活。2006年に景気回復を理由に再び解除となるが、2008年12月の世界金融危機と米国のゼロ金利導入を機に2008年12月19日に日銀が無担保コール翌日物金利の誘導目標を0.1%に設定することを決定。いったんは解除したゼロ金利政策を再び実施する方向へと舵を切りなおした。

スイスは2003年3月にターゲットレンジの下限をゼロと置いて事実上のゼロ金利政策を導入して2004年9月まで続けた。2008年12月に政策金利を再びゼロ金利政策を導入した。

アメリカは2008年12月に連邦準備制度理事会 (FRB) がFF金利の誘導目標を年0 - 0.25%に設定し、事実上のゼロ金利政策を取った。

  1998년, 일본에서는 버블붕괴후 최악의 경제상황 속에서, 대규모 재정정책을 취했다. 금융정책에 있어서도 완화를 꾀하게 되어 1999년 2월 일본은행은 단기금리의 지표인 "무담보 콜 익일물" 금리를 역사상 최저인 0.15%로 유도할 것을 결정했다. 이 때, 당시의 '하야미마사루일본은행' 총재가 "제로여도 좋다" 라고 발언한 것에서 제로금리 정책이라고 불리우게 되었다.

  2000년의 IT버블 경기를 계기로 일시해제되었지만, 2001년 IT버블 붕괴를 계기로 사실상 부활. 2006년에 경기회복을 이유로 다시 해제하게 되었지만, 2008년 12월 세계금융위기와 미국의 제로금리도입을 계기로 2008년 12월19일에 일본은행이 '무담보 콜 익일물' 금리의 유도목표를 0.1%로 설정할 것을 결정. 일단은 해제했던 제로금리정책을 다시 실시하는 방향으로 재조정 하였다.

  스위스는 2003년 3월에 목표범위의 최저치를 제로로 두고 사실상 제로금리정책을 도입하여 2004년 9월까지 계속했다.가 2008년 12월에 정책금리를 다시금 제로금리로 도입하였다. 

  미국은 2008년 12월에 연방준비제도이사회(FRB)가 FF금리의 유도목표를 연 0~0.25%로 설정하고, 사실상 제로금리정책을 취했다.

施行時[編集]

ゼロ金利政策を採用することは、中央銀行がこれ以上の政策金利の引き下げによる金融緩和ができなくなることを意味する。このためさらに金融緩和する場合は貨幣量を目標とした量的緩和や将来の金融緩和を約束する政策などを採用することになる（→量的緩和、インフレターゲット）。

ゼロ金利政策により、期待インフレ率を名目長期金利よりも大きく上昇させることが出来れば、実質金利が低下することとなる。実質金利の低下は設備投資や住宅投資などを容易にし、総需要増大効果をもたらす。

また、将来価値に対する割引率が低下するため資産の理論価格が上昇することや、借入コストの低下により流動性が資産市場に流入することなどにより、資産市場が活況を呈する方向へと進む。さらに、そのことが資産効果を通じて消費の拡大を促す。

その他、世界経済が堅調に推移すれば諸外国通貨との金利スプレッドが広がるため自国通貨安になりやすい。このため輸出が増えやすく、輸入が減りやすくなり、純輸出の拡大による総需要増大効果も期待できる。

一方で、いわゆるゾンビ企業仮説として（ゾンビ#別の意味でのゾンビ）、このような金利を引き下げる政策によって重債務企業の存続が容易になるため、経済資源の再配分が低調になり、生産性の低い企業が残存すると主張する者もいる。ただし、このゾンビ企業仮説に関しては、ゾンビ企業とされた企業がその後多数復活した事実から、ゾンビ企業を清算することの是非が問われるとの研究や^[1]、そもそも生産性低下の原因はゾンビ企業存続ではなく内部効果の減少や高生産性企業の退出であったとの研究^[2]など、否定的な見方がある。

실행시

제로금리정책을 채용하는것은, 중앙은행이 이 이상 정책금리의 인하로 인한 금융완화를 할 수 없음을 뜻한다. 이 때문에 더욱더 금융완화를 할 경우는 화폐량을 목표로한 양적완화와 장래의 금융완화를 약속하는 정책 등을 채용하는 것이 된다. 

제로금리정책에 의해, 기대 인플레이션율을 명목 장기금리 보다도 크게 상승시키는 것이 가능하다면, 실질금리가 저하되게 된다. 실질금리의 저하는 설비투자와 주택투자 등을 용이하게 하고, 총 수요증대 효과를 초래한다. 

또, 장래가치에 대한 할인율이 저하하기 때문에 자산의 이론가격이 상승하는것과, 차입비용의 저하에 의해 유동성이 자산시장에 유입하게 되는 것등에 의해, 자산시장이 활황을 띄는 방향으로 진행된다. 게다가, 그것이 자산효과를 통해 소비의 확대를 촉진한다.

그 외, 세계경제가 건실하게 따라서 이동한다면 여러 외국통화와의 금리 차이가 커지기 때문에 자국통화 가치가 떨어지게 된다(엔저). 이 때문에 수출이 늘기 쉽고, 수입이 줄기 쉬워 총수출의 확대에 의한 총 수요증대효과도 기대할 수 있다. 

한편으로, 흔히말하는 좀비기업 가설로서 이와 같이 금리의 인하정책에 따른 과중한 채무기업의 존속이 용이하게 되기 때문에, 경제 재원의 재분배가 저조하게 되고, 생산성이 낮은 기업이 잔존하게 된다고 주장하는 자도 있다. 다만, 이 좀비 기업 가설에 관해서는 좀비 기업이라고 여겨지는 기업이 그 후 다수 부활한 사실로 부터 좀비 기업을 청산하는것의 옳고 그름을 묻는 연구와 원래 생산성저하의 원인은 좀비기업 존속이 아니라 내부효과의 감소와 고생산성 기업의 퇴출이었다 라는 연구 등 부정적인 견해가 있다. 

解除時[編集]

解除後は、上記の政策効果の逆転が起きる。

金利を目標にした金融政策が実効性を取り戻すため、レバレッジ効果をかけた過剰投資や企業ベースでのインフレ期待発生を抑制できる。

金利負担の上昇により財政支出や設備投資への抑止効果が働き、総需要増大が抑制される。金利支払や金利収入の増加は国民経済全体では相殺されるため内需景気への影響はない。また海外投資に向けられた資金の一部が還流されることや債券価格の下落によって株式投資が活発化し株価にとってはプラスの効果を導く。ゾンビ企業仮説に従えば、債務負担の増大により重債務企業が存続できなくなり、経済資源が解放される。

物価が上昇に向かっていないにもかかわらず解除した場合は経済資源の余剰が発生し不景気となる。

諸外国通貨との金利スプレッド縮小への期待から自国通貨安が減速ないし自国通貨高への反転が起きやすくなる。なお、これにより経常収支の黒字・資本収支の赤字が縮小する。

해제시

해제후는 상기의 정책효과의 역전이 일어난다.

금리를 목표로한 금융정책이 실효성을 되찾기 위해, 레버리지 효과를 노린 과잉투자와 기업을 축으로 한 인플레 기대발생을 억제 할 수 있다. 

금리부담의 상승에 의해 재정지출과 설비투자에의 억제효과가 작용해 총수요 증대가 억제된다. 

금리지불과 금리수입의 증가는 국민 경제 전체에서는 상쇄되기 때문에 내수경기에의 영향은 없다. 또 해외투자를 위한 자금의 일부가 회수되는것과 채권가격의 하락에 의해 주식투자가 활발하게 되어 주가에 있어서는 프러스 효과를 이끌어낸다. 좀비 기업 가설에 따르면, 채무부담의 증대에 의해 중채무기업이 존속 할 수 없게 되어 경제자원이 해방된다. 

물가가 상승국면에 있지 않음에도 불구하고 해제한 경우는 경제자원의 잉여가 발생하여 불경기가 된다.

여러 외국통화와의 금리 스프레드 축소에의 기대로부터  엔저가 늦춰지지 않고 엔고로의 반전이 일기 쉽게 된다. 

게다가 이에 의해 경상수지의 흑자, 자본수지의 적자가 축소한다.

출처 : http://ja.wikipedia.org/wiki/